【资讯】但斌中国股市的春天即将来临

但斌：中国股市的春天即将来临

金融危机由美国始，但经过近5年的上涨，道琼斯指数2012年最高13297点距离危机爆发前的道琼斯指数最高点14198点已咫尺之遥，美国市场已完全收复了自08年以来的下跌行情。日股也收复去年地震以来所有失地；摩根士丹利资本国际(MSCI)世界指数创8个月高位。主要股市中，只有中国股市还在漫漫熊途中踯躅前行。　　国家统计局本周公布数据显示，2012年1-2月份全国规模以上工业企业利润首次出现负增长。深圳市统计局公布2012年前两个月经济数据也出现负增长，是深圳经济特区成立32年来的首次。预计2012年一季报上市公司业绩也将下滑10%~15%。按《每日经济新闻》1272家上市公司年报靓丽隐忧重重一文所指出：截止3月30日，沪深两市已有1272家上市公司正式公布了年报。据统计显示，这1272家公司2011年合计实现营业收入13.15万亿元，较2010年增长26.23%；实现归属于上市公司股东的净利润1.57万亿元，同比增长14.24%。但在A股上市公司一派喜气的年报中，蕴含着重重隐忧，这或许是A股市场走势不佳的原因之一。　　两极分化+现金流萎缩困扰A股上市公司　　隐忧一：20家大公司赚走73%的利润　　A股上市公司年报第一大隐忧，是明显的两极分化。　　统计显示，截至3月30日，1272家已经公布利润的上市公司共实现营业收入13.15万亿元，同比增长26.23%；实现归属于上市公司股东的净利润1.57万亿元，同比增长14.24%。其中，净利润排名前20家公司，总共实现净利润1.15万亿元。　　也就是说，这二十强企业每天可实现净利润31亿元，相当于一些中小板、创业板企业几年的营业收入。这二十强的盈利占比也出现上升迹象。2010年，上述1272家公司盈利最多的前20名企业共实现净利润9823.34亿元，占比71.29%。　　从榜单来看，金融行业，特别是银行业占据了净利润二十强的大半江山，共有10家银行、1家券商、两家保险公司入围。前五名公司中除了第三名中国石油外，四大国有银行工商银行、建设银行、中国银行、农业银行紧跟其后。　　隐忧二：赚了利润不赚钱　　A股上市公司第二大隐忧，是净利润与现金流的不对等。换句话说，很多上市公司赚的是账面利润，而不是实实在在的金钱。　　巨灵财经统计数据显示，2011年，1272家上市公司在净利润增长14%的情况下，经营活动现金流却仅同比增长8.79%，为2.59万亿元。　　关键问题是，除了金融、资源等垄断企业外，许多公司经营现金流出现萎缩，甚至是巨额净流出。　　现金流榜单中，工行依旧雄踞榜首，去年经营现金净流入3481.23亿元，平均每天净流入9.54亿元。其次是中石油，全年经营现金净流入2901.55亿元，平均每天流入7.95亿元。而排名前20的公司去年共实现经营现金净流入2.38万亿元，占比高达91.89%，高于净利润前20名占比18个百分点。　　上述20家公司之外的1252家公司，2011年经营活动产生的现金净流量仅为2198.16亿元，同比下降49.83%。其中，有370家上市公司经营活动现金流为负数。　　应收账款大幅增加、存货高企是占据上市公司现金流的重要原因。截至12月31日，1272家公司应收账款净额为1.26万亿元，较年初增加5095.21亿元，增幅高达68.32%；存货账面价值2.47万亿元，较年初增加5542.63亿元，增幅达到28.98%。　　地产公司是现金流出的大户，也是存货积压的大户。统计数据显示，已经公布年报的61家从事房地产开发的上市公司2011年年底账面存货已经达到6838.05亿元，较年初增加2094.64亿元，平均每家房地产公司积压存货超过100亿元。按照61家公司2011年总营业成本1345.25亿元估算，即使不再开工新项目，旧项目也不再增加新投入，这61家公司平均也需要5.08年才能将现有存货全部消化。　　一些中小板、创业板企业的存货绝对金额虽然没有房地产公司那么吓人，但是它们也饱受存货占用资金之苦。　　从上述文章所披露的数据看，银行业虽然创造了如此出色的业绩，但市场表现依然低迷。2012年4月3日温家宝总理讲话《中央已统一思想打破银行垄断》：“我们银行获得利润太容易了。为什么呢？就是少数几大家银行处于垄断地位，只能到它那儿贷款才贷得来，别的地方很困难。我们现在所以解决民营资本进入金融，根本来讲，还是要打破垄断。中央已经统一了这个思想。”由温总理的讲话，我们估计不对称加、减息及利率市场化等政策有可能会陆续出台，对金融股市值占比约25%的A股市场将会面临考验。　　年初，我们判断2011年“绞肉机”行情，2012年市场会更残酷。经济形势、企业盈利状况、影响股票市场表现的重要一环，供求关系也将在2012年面临重大考验，IPO新政讨论稿出台，显示了增加供应建立一个低市盈率“新市场”的决心。我们认同郭主席力主的改革方向，总的来说是有利于二级市场，是将过去过于倾斜一级市场的利益向二级市场转移。这中间有阵痛难免，但不如此改，不更彻底地改，更不行！经济形势相对次要，影响国内证券市场好坏的主要因素还是供求关系。如此改，让我们看到了中国股市的春天即将来临！　　2012年，是A股市场自2007年6124点以来的第5年，是中国政治生活中承上启下的一年，也是中国证券市场的改革年，我们相信2012年将是中国市场的转折年，我们坚持投资最优秀的企业，我们将在稳健中前行。

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