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利好云集推升麦价

结合季节性分析，如无异常情况，强麦期价将在3月份达到2012年内首个高点。随后震荡回落至5月，6~8月份期价低位震荡。9月以后，随着消费旺季到来，期价将缓慢回升，震荡向好至年末。　　自2011年11月末下探新低企稳回升以来，郑商所强麦期货一直上行乏力。截至2012年2月27日，强麦主力合约较上述底部仅上涨了5.33%，而与之相关的其他谷物品种则反弹强劲，早籼稻、玉米及豆粕主力合约分别上涨了8.12%、10.11%及12.99%。但就在二月最后一周，强麦期货大幅增仓放量，强劲反弹，主力合约一周上涨99元/吨，成交183.2万手，持仓增加17.2万手至40.6万手，创下该合约持仓量历史新高。强麦期货此番加速反弹，是宏观面向好、天气炒作、比价效应、基差倒挂及仓单压力剧减等诸多因素综合作用造就的季节性反弹行情，但是宽松的供需基本面将成为抑制期价上行空间的最重要压力。　　宏观环境好转麦价稳中有升　　美国供应管理学会最新公布的报告显示，美国2月制造业采购经理人指数(PMI)降至52.4，前值为54.1，该数据位于50以上表明制造业扩张。中国国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会联合公布的数据显示，中国2月官方制造业采购经理人指数(PMI)为51.0，预期50.7，前值50.5。较前值小幅提升0.5%，连续三个月位于50分水岭上方。中美报告均显示2月制造业均扩张，增强了市场对于全球经济增长正在好转的预期。　　我国1月CPI同比上升4.5%，这一数据超出了市场预期。但从商务部周度数据和国家统计局50个城市主要食品旬度价格变动数据来看，随着春节因素的消退，2月份食品居民消费价格指数(CPI)环比涨幅将大幅低于1月，回落至0.4%附近。市场普遍预测2月份CPI的同比涨幅将回落至3.5%以下，随后至少在上半年，每月大体保持在3%左右的水平。继2011年12月5日央行下调存款准备金率0.5个百分点后，央行日前再次宣布，将于2012年2月24日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，市场预计央行仍需调降存准率3至4次。2012年我国的货币政策走向适当宽松，这将有助于降低粮食等谷物类上行的压力。　　2月份以来，国内主产区小麦市场整体平稳，局部价格略有反弹。当前河南郑州地区三等白小麦火车板价2080元/吨、豫麦34火车板价2560元/吨、9023火车板价2590元/吨，均较月初上涨10~20元/吨；山东曹县地区三等白小麦汽车板价2140元/吨、济南17汽车板价2300元/吨、8901汽车板价2320元/吨、藁9415汽车板价2340元/吨，较月初价格相当；河北石家庄地区三级普通白小麦收购价2180元/吨、藁9415收购价2650元/吨，较月初上涨40元/吨。江苏泰州地区二等白麦进厂价为2090~2120元/吨、二等红麦进厂价为2110~2120元/吨、安徽阜阳地区二等白麦进厂价格为2080~2100元/吨，比前期上涨10~30元/吨。　　近期南方销区小麦流通量较前期略有增加，目前以饲料小麦销量较大，而面粉加工企业采购制粉麦积极性一般，行情整体以稳为主。江苏2011年产普通红麦到广东地区港口价格为2240~2260元/吨左右，中低筋红小麦到广东港口报价2310元/吨左右，基本稳定；高筋红小麦到港口报价在2340元/吨左右；优质白小麦9023到广东港口报价2350~2390元/吨左右，少量成交。　　夏粮产量有望九连增供需宽松格局延续　　2月9日美国农业部公布的最新供需报告显示，2011/2012年度全球小麦库存料将增至纪录高位，小麦库存料将增至2.131亿吨，较上年所创纪录高位2.007亿吨增长6%，为12年来最高库存水平。国家统计局2月21日发布的《2011年国民经济和社会发展统计公报》显示，2011年全年粮食总产量达到57121万吨，比上年增产4.5%，创造历史最高水平。其中，2011年小麦总产量11792万吨，增产274万吨，增幅2.4%，夏粮产量“八连增”。尽管小麦年度消费需求在不断增加，饲料消费和工业消费增长较快，但供过于求的市场格局并没有发生改变。　　由于上年夏收国家没有启动托市收购、市场化收购占据主导，社会粮源相当充裕。据统计，2011年民营企业收购2142.7万吨，同比增加977.4万吨。此外，自2011年9月以来，国家保持每周300万吨左右临储小麦的投放量，保证了市场供应量，压制了国内小麦市场价格的上涨。　　此外，据农业部信息，预计2011年全国秋冬种粮食作物面积为4.0亿亩，比去年增加410万亩。其中，冬小麦3.4亿亩，增加70多万亩。分地区来看，河南省小麦播种面积将继续稳定在7990万亩，其中优质专用小麦比去年增加200多万亩；河北省小麦种植面积将达3621万亩，比去年增加32.4万亩，优质专用小麦面积扩大到2760万亩，较上年提高3.8%；山东省播种面积比去年增加10万亩以上，超过5400万亩。　　近年来，夏粮生产总是问题多多，尤其是天气情况变化无常。致命的灾害天气会造成现货市场价格行情及供求关系产生实质性影响，而期货市场对灾害性天气更为敏感，炒作力度更为疯狂，放大效应更为突出。2012年伊始，干旱天气已开始席卷云南、四川、东北和河北等地，旱情引发了市场对今年我国粮食产量的担忧，间接导致粮食期现货价格持续坚挺。　　首先，旱情较为严重的云南省及四川南部地区并不是小麦主产区，产量总和还不到全国的5%，对我国小麦生产的总体形势影响不大；并且虽然目前受灾地区土壤墒情较差，约45%的地区20厘米土壤相对湿度低于60%，但是绝大部分50厘米土壤湿度仍在60~90%，一旦出现降水，旱情将很快得到缓解；其次，据中华粮网遥感监测，虽然华北地区降水较少，但仅河北省南部和河南省北部零星地区有轻旱，我国冬麦区大部耕地墒情较好。由于麦田底墒良好，当前大部分冬小麦尚未返青，轻度干旱暂时不会对冬小麦生长形成不利影响。但3~4月是农业生产的关键时期，如若再无明显降水，旱情形势将会加重，但当前中长期天气预报显示在随后小麦需水关键时期出现严重干旱的概率很小，我们预计当前的旱情对小麦市场的影响不大。　　综上，2012年小麦有望继续丰产，成功实现产量“九连增”，也将使得2012年小麦供需基本面继续保持宽松。　　种粮成本增加政策扎实托底　　小麦最低收购价政策自从2006年实施以来，对于稳定小麦种植面积、调动农民种粮积极性、提高种粮收入起到了关键的作用，但不断高涨的种植成本在蚕食着种粮农民的效益。截止2009年，小麦的种植总成本逐渐上升，已接近570元/亩，生产成本463元/亩。由于柴油、化肥、农药等生产资料价格普遍上涨，加上开春人工抗旱投入增加，2011年各地小麦生产成本明显高于去年，部分地区种粮收益减少。据郑州粮食批发市场对山东、河北和河南部分产区的考察显示，2011年上述地区种粮成本平均在580元/亩左右，如扣除抗旱浇水费用，每亩地种植成本较2009/2010年度增加约50元。其中，种子、化肥、农药等生产资料价格上涨是导致亩均成本提高的主要原因。而上述测算并未将土地成本以及人工成本计算在内。“三农”问题一直是国家关注的重点。在2011年年底召开的中央经济工作会议上，“坚持不懈抓好‘三农’工作，增强农产品供给保障能力”被明确为2012年经济工作的主要任务之一。2012年2月1日正式发布的2012年中央一号文件，主题定为“加快推进农业科技创新、持续增强农产品供给保障能力”。文件中提出“稳步提高小麦、稻谷最低收购价，适时启动玉米、大豆、油菜籽、棉花和食糖等临时收储”，国内粮价政策预期提高。近年来，为了保护种粮农民的利益，促进我国粮食生产，国家一直在提高粮食最低收购价。国家发改委等部门2011年公布《2012年小麦最低收购价》，2012年生产的白小麦(三等，下同)、红小麦和混合麦最低收购价均提高到每50公斤102元，比2011年分别提高7元、9元和9元。2012年小麦最低收购价的提高，锁定了小麦现货市场的价格底部，为期货价格高位运行奠定扎实基础。　　通过分析可知，虽然2011年小麦稳步增产、最低收购价标准继续提高，但是由于油料、电力等能源资源价格上涨带动了农业投入品的价格上涨，加上人工成本逐年增加，使得粮食生产成本不断攀升，粮食生产正逐步进入高成本时代。“谷贱伤农”，不断高企的种粮成本与相对低廉的价格，将会严重挫伤农民种粮积极性。虽然我国小麦产量实现“八连增”，但种植成本增加及最低收购价格提高将抬升小麦底价。　　比价及基差形成结构性利多　　小麦玉米价格倒挂饲用小麦持续增加　　随着城乡居民生活水平的提高及消费结构升级，对肉、蛋、水产等的需求大幅提高。过去5年，国内对肉类与乳类的消费增长分别达到12%、22%，远超过全球1.6%的平均水平。消费结构的升级导致饲料粮大幅增加。2010年，国内工业饲料总产量1.62亿吨，预计2011年超过1.7亿吨，“十二五”期间预计饲料总产量将达到2亿吨。目前国内玉米饲料消费占比70%，饲料产量增长直接带动玉米需求量上升，1995~2010年，国内玉米消费复合增速为3.0%，玉米产量复合增速为2.1%。　　虽然玉米的产量逐年增加，但供需仍趋向紧平衡甚至供需缺口逐步拉大，导致玉米价格较为强势，使得其与小麦之间的价差拉大。　　目前国内3等白小麦与2等黄玉米的平均价差在70元/吨，其中华北黄淮地区玉米和小麦的价差扩大至70~120元/吨，而广东、福建等地价差进一步拉大到200元/吨左右。小麦与玉米的价格倒挂，导致饲用小麦替代玉米量增加，预计后期在养殖规模效应显现及养殖利润下降的情况下，饲用小麦量将会进一步增加，这将对小麦市场价格及其供需格局产生有利影响。　　基差回落仓单压力剧减助推反弹　　强麦的现货价格和期货合约价格一般同涨同跌，不过期货价格比现货价格波动幅度大。优质小麦品种西农979的价格保持稳中上涨，目前大约维持在2500元/吨，考虑到仓储成本、运输费用和资金占用成本等，期货活跃合约价格对现货价格应保持200元/吨左右的升水，当期价相对于现价低于200元/吨时，期价由于被低估，往往随后出现明显反弹；当期限价差过高，大于400元/吨时，期价会出现回调。自2011年9月以来，强麦的期现价差逐渐缩小，甚至出现期货与现货价格倒挂，前期的期现价差结构也确定了强麦期价的反弹。　　从以往的注册仓单数量与强麦价格变化来看，当强麦期价不断上涨时，会吸引大量现货商卖出套保，相应地，注册仓单的数量也会大幅增加；当价格回落时，现货商到期交割或者平仓撤销仓单，导致仓单数量大幅减少。当然影响是相互的，仓单的数量增减也会导致期价波动，当仓单数量过大时，也会给期价上行带来压力。尤其是大量2010年生成的仓单到2012年7月到期，将会对期价产生巨大的抛售压力。但近期有一则重大的市场传闻——某机构曾在1201合约交割买入约8000张强麦仓单，目前该机构正在把其中2010年产的6000~7000张强麦仓单注销后提货。2月底以来，位于山东济宁、菏泽与陕西西安的强麦交割库不断有强麦仓单被注销，也验证了该传闻的真实性。如果真的注销掉6000余手2010年仓单，仓单对期价的压力将得到大幅减弱，同时也使投资者对小麦市场需求好转充满了憧憬，近期强麦多头的爆发也在情理之中。　　季节性反弹行情将延续　　强麦期货价格在2~3月份达到年内高点，因为一般春节会在2月附近，下游面粉厂大量采购用于加工备货，消费高峰的到来而价格创年内最高点，同时此时的天气炒作也会影响市场对于小麦生产的预期。随后期价持续回落至5月份，因为此时各题材炒作都告一段落，多家机构深入主产区调研，各地真实的生产情况基本清楚地展示出来，丰收预期导致市场价格下跌至6月份新麦收割；步入7、8月份，由于新麦上市，市场供应充足，价格低位震荡；进入9月份，随着中秋佳节到来，市场购销趋于活跃，期价缓慢回升；11月份，随着传统消费旺季到来，国内面粉市场需求回暖，加工企业采购小麦的积极性随之增加，每年小麦托市收购预案都在10月份左右公布。近几年来逐渐提高的小麦最低收购价为小麦价格上涨提供支撑，此外各地小麦种植基本完成，天气情况会影响小麦生产，市场预期会有变化，11月份出现年内次高点；随后略有调整至1月份，然后再开始上涨至3月份。　　强麦期货价格的季节性波动，主要由于强麦现货价格、天气因素影响及销售淡旺季具有季节性。每年下半年节假日较多，节日消费高峰会拉动下游面粉厂对强麦的采购，从而扩大强麦的消费。此外天气情况也会影响市场预期，导致价格异常波动。　　逐年提高的小麦最低收购价及不断高企的种粮成本，抬升了小麦现货市场的价格底部，也为期货价格高位运行奠定扎实基础。天气炒作及仓单压力大减是造成最近强麦行情大幅反弹的重要原因。但2011年国内小麦产量八年连增及冬小麦种植面积同比增加，宽松的供需基本面将限制2012年强麦市期价反弹空间。(作者系新纪元期货有限公司分析师)

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