叶檀利率市场化破除垄断与权贵两大魔障
叶檀:利率市场化破除垄断与权贵两大魔障
叶檀(资料图) 希望中国市场化向纵深推进的人士,不可能忽略利率市场化这一核心难题。近些年,为了推进利率市场化,决策层进行了一系列小型的市场化改革。现在该检验有关部门的行动到底是为了博取市场化之名,还是为了获得市场化之实了。 2月13日,中金所国债期货仿真交易启动。克服327国债期货的心理障碍重启国债期货,因为这是利率市场化乃至汇率市场化的重要前提之一,没有其他选项。 中国必须实质性推动利率市场化与汇率市场化,否则将面临内忧外患:所谓内忧,指没有利率市场化,无法建立公平的资金市场,高利贷屡禁不止,所有手握资金者都以钱博钱,一个不鼓励金融衍生品的国家,最终“黄世仁”遍地;所谓外患,指中国的汇率成为各债务国的追逐之鹿,尴尬的是,中国因为缺乏市场化的利率,我们甚至无法给人民币汇率定出准确的价格。 有学者乐观认为,国债期货交易是利率市场化的前兆,1976年芝加哥期货交易所推出第一张短期国库券期货合约,《1980年银行法》确立利率市场化步骤,1986年取消存款利率管制。推出国债市场定价、国债期货、上海同业间拆借市场,是利率市场化的必要条件,但并不充分。 以上海银行间同业拆借利率为例。2007年1月,仿照伦敦银行间同业拆借利率,我国推出上海银行间同业拆借利率。5年过去了,上海银行间同业拆借利率成为市场的重要参考指标。无论是从事期货、股票、债券甚至做企业的人,都会参考上海银行间同业拆借利率,以判断中短期资金的紧张程度,市场上涨或者向下的可能性有多大?从事实业者会据此判断融资实际成本到底是上升还是下降。对市场人士而言,多了一个窗口,可以从中窥知资金紧张的银行日子难过到什么程度,可以看出银行业转嫁成本的可能性。 仅此而已。 伦敦银行同业拆借利率是国际金融市场的基础利率,是许多国家和地区金融市场利率水平的标准或依据,通常存款利率是在拆借利率的基础上下减若干百分点,贷款则上加若干百分点。视具体情况附一定的加息率,一般在0.25%到1.75%之间,并在约定的期限加以调整。如亚洲开发银行某些贷款利率,就是由伦敦同业拆借利率加筹资成本利差加固定利差构成。 上海银行间同业拆借利率未能成为利率市场化的基础,拆借利率上升,银行利率不变;拆借利率下降,银行利率也不变,看着更像银行业内部的自娱自乐。无论拆借利率如何,银行众志成城捍卫利差。原因很简单,利差收入对银行利润的贡献度超过七成以上,2011年1年定期存款利率是3.5%,而1年至3年的贷款利率为6.65%,利差超3%。资金越紧张,隐性的资金成本通过票据、中间业务收入40%以上的增长,显示谁才是获利者。 如果银行业的盈利模式不发生根本改变,银行业大到不能倒以免危害金融安全,那么什么同业拆借,什么国债期货,在垄断利润面前,神马都是浮云。 就像银行业同业拆借利率并不意味着市场化,国债收益的定价同样不能实现市场化。表面上看,我国国债定价有充分的市场化基础。我国国债有从3个月到30年的短中长期12个期限结构,到2011年9月底,我国可流通国债余额达到6.4万亿元,位居世界第六,约是1995年国债期货试点时期国债存量的60倍,目前国债余额约占GDP的16%。如此庞大的市场,又有活跃的一级、二级市场交易,可惜市场说了不算,国债定价只能参照中债登公布的估值,无法体现出市场对未来利率的合理预期。国债收益率曲线也就因此丧失了基础定价的意义。我们有漂亮的曲线,又有什么用? 国债收益率曲线是其他所有金融产品的定价基础,当信用债得不到公平的信用评级,评级机构成为被评级公司的寄生利益体时,当市场的定价有可能被扭曲时,市场的定价根基无从建立。 有人担心国债期货重温327国债噩梦,笔者更担心的是,我们并不会重温旧的噩梦,而会在新的噩梦中生活。如果中经开公司改头换面卷土重来,某些得风气之先者对于货币政策心领神会,由此滋生出新的权贵阶层,而权贵的对面必然站立着疯狂的投机者,那国债期货市场将如目前的A股市场一样没有宁日。这是利率市场化的第二大魔障,权贵。 没有资金能够撼动如此庞大的国债市场,只有强大的垄断与权贵力量,以及为了刻意降低发债成本所滥用的政策力量有此魔力。在这方面,欧美央行已经用短债的负利率昭告天下,国债信用如何被创造者毁灭。 走向利率市场化,尊重市场定价为先,先尊重上海银行间拆借利率与债券的市场价格吧。
- 国内化工品出厂价各区报价1阿勒泰桌上车床速腾配件庆典公司旋振筛Frc
- 日本昭和进军我国团状模塑料业怀化钢锯片栓塞阀冲洗套药壁橱Frc
- 意大利加大对华食品加工和包装机械的投资模切机电热片托腹带锡炉沙水游戏Frc
- 瑞和装饰承认假外资涉嫌巨额偷漏税特种海鲜测量轮检验仪器植保机械岩芯钻机Frc
- 智能化让青岛轮胎业脱胎换骨色卡分流电阻保鲜盒混响器摩配Frc
- 沙再推迟PX厂开工日期涂层铣刀浮球开关提词器实木地板分级机Frc
- 这10个项目入围2017首届分析仪器创新亚麻脚垫投影幕专业护具对焊球阀制样设备Frc
- 好消息国家电网公布2020年电动汽车充电目镜凌海辘骨机脱毛器漆包铜线Frc
- 分布式仍需时日光伏企业陷利益分配难题铜排素质会议桌窗机护栏螺栓Frc
- 广东理文绿色高档生活用纸项目11号机成功混凝剂电镀银按钮开关跑步鞋封口机Frc